2019年混凝土与水泥制品行业上市公司半年度报告分析|西安俊鲲建筑工程有限公司

2019年上半年，尽管全国固定资产投资增速较去年同期下滑，但拉动混凝土与水泥制品需求的投资增速仍高于去年同期，有效带动了混凝土与水泥制品供给量的持续增长，尤其是商品混凝土上半年供给量同比增长13.62%。全行业经济效益继续提升，上半年规模以上混凝土与水泥制品行业企业主营业务收入同比增长26.1%，利润总额同比增长34.39%。从上市公司整体表现来看，产品销量及营业收入上升与行业大势一致，不同细分行业的上市公司利润情况出现明显分化。

一、混凝土上市公司业绩分析

1.大部分企业销量、收入增加，但利润下滑

2019年上半年，上市公司中大部分企业商品混凝土销量和收入同比上涨，尤其是产能、产量规模较大的企业，上半年产品销量大幅上涨，涨幅高于全行业整体水平；但是由于成本涨幅较大，部分企业混凝土业务毛利润出现同比下滑的现象。

整体来看，16家上市公司中披露商品混凝土产销量的12家公司销量同比下滑的有4家企业，其余8家销量同比上涨（中国建材数据包含天山股份、宁夏建材、祁连山，扣除该三家企业销量数据后中国建材2019年上半年销量同比上涨16.9%）；12家上市公司上半年商品混凝土销量共计1.05亿立方米（天山股份、宁夏建材、祁连山三家企业数据未重复计算），占全国规模以上总产量的10.18%，同比上涨14.6%。披露利润相关数据的上市公司共11家，其中毛利润同比上涨的有3家，同比下降的有8家；整体来看11家上市公司毛利润总和同比增长7.6%，低于全行业利润增长整体水平。

上市公司商品混凝土销量增减情况与区域整体市场需求情况基本一致：华润水泥上半年商混销量同比下降，主要是上半年区域需求乏力，雨水天气对公司两广核心市场需求的释放造成一定延滞效果；市场同样位于广东省内的深天地受市场需求影响上半年销量同比下滑10.41%；塔牌集团上半年商混销量同比减少近40%，一方面是受市场需求影响，另一方面是企业优化布局后搅拌站数量有所减少。其他地区例如甘肃省上半年商品混凝土产量同比增长24%，祁连山上半年商混销量同比增长52.73%；海南省上半年商品混凝土产量同比减少17%，海南瑞泽上半年商混销量同比下降32.93%。

2.水泥-混凝土上市公司：商混业务盈利水平下降

2019年上半年，水泥-混凝土上市公司得益于水泥产品售价的大幅上涨整体毛利率水平大幅提升，而其混凝土业务受成本上涨的影响毛利率普遍下滑，2019年上半年混凝土业务毛利率对上市公司整体毛利率水平形成拖累效果。

2019年上半年，商混业务毛利率高于公司整体毛利率的只有金圆股份一家企业；2018年水泥-混凝土上市公司商混业务毛利率水平普遍高于公司整体毛利率。

可以看出，混凝土业务在水泥-混凝土上市公司中的收入占比没有发生太大变化，部分企业混凝土业务收入占比与其对公司整体业绩的贡献程度并不匹配，一方面与公司业务发展重点及盈利板块侧重不同有关，另一方面与公司对混凝土业务的管理水平有关。

2019年，水泥-混凝土上市公司继续推进产业链延伸进程，尤其是骨料业务的推动。两大巨头中国建材和海螺水泥上半年骨料销售同比大幅增长，中国建材骨料销量2388.7万吨，同比增长68.4%，骨料销售收入同比增长120.9%；海螺水泥上半年新增骨料产能200万吨，骨料销售收入同比增长33.45%，骨料业务毛利率达到68.63%。

华润水泥继续积极推进装配式建筑业务，上半年集团在广西南宁、贵港及广东湛江的装配式建筑项目开工建设；此外，华润水泥通过润丰新材料收购环球石材40%的股权，此次收购可以助力华润水泥实现骨料业务的拓展并加强其在华南地区的布局优势。江西万年青上半年完成了乐平塘钨矿年产300万吨骨料生产线的土地征收和相关招标工作，瑞金、万年骨料项目正式启动。华新水泥上半年位于云南的多个骨料项目建成投产，新增450万吨/年骨料产能。已有骨料业务的企业对于下半年及未来企业发展规划展望中均表示要继续大力发展骨料项目，而大部分企业对于商混业务的发展则持“稳步拓展”“优化布局”的思路。

3.混凝土业务为主的上市公司：商混收入大幅增长，应收账款相应增加

2019年上半年，以混凝土业务为主的四家上市公司中三家上市公司商混销售收入同比大幅增加，相应地应收账款也出现大幅增长。从四家企业商混销售收入占比来看，西部建设、三圣股份的商混业务板块占比较为稳定；深天地、海南瑞泽上半年商混销售收入占比略有下滑，深天地商混销量同比下滑，但得益于售价大幅上涨商混销售收入同比增加20.86%，报告期内房地产板块销售收入同比增长181.94%，提升了房地产板块销售收入占比；海南瑞泽上半年整体营业收入明显下降，占比很大的商混业务销量及收入均出现大幅下滑。

从上市公司的财务指标横向比较来看，西部建设、深天地两家企业2019年上半年盈利水平有所提升，尤其是深天地，上半年销售毛利率较去年同期提高7.5个百分点，主要是由于商品混凝土及房地产业务毛利率均有所提升，同时这两家企业成本费用控制水平继续提升。偿债能力指标方面只有海南瑞泽出现好转，其余三家企业较去年同期有所下滑；营运能力指标方面西部建设、深天地两家企业营业周期及应收账款周转水平较去年同期有所提升。

纵向比较来看，三圣股份上半年盈利能力指标明显优于另外三家企业，而西部建设的成本控制水平一直是行业内上市公司的很优者；西部建设的偿债能力指标及营运能力指标继续领先，海南瑞泽应收账款回收能力仍比较弱。

二、PCCP上市公司业绩分析

2019年上半年，四家PCCP上市公司中三家营业总收入同比上涨，只有国统股份营业总收入同比下降13%；四家上市公司中两家归属母公司所有者的净利润为净亏损，其中国统股份净亏损额较去年同期有所收窄，龙泉股份出现继2017年中报之后又一次的大幅亏损；只有青龙管业净利润同比大幅上升。

四家公司的混凝土管材业务营业收入较去年同期减少的有韩建河山、国统股份，国统股份PCCP业务营业收入基本与上年同期持平，钢筋混凝土管片业务收入大幅减少。由于成本端价格大幅上涨，青龙管业、国统股份PCCP毛利率较去年同期有所下滑。龙泉股份上半年PCCP业务营业收入大幅增加，同时金属管件制品营业收入大幅下滑导致上半年PCCP营业收入占比明显提高。

从四家企业的财务指标来看，纵向比较，上半年四家PCCP上市公司盈利水平较去年同期略有好转，只有龙泉股份盈利水平低于去年同期，主要原因是毛利率较高的金属管件营收规模大幅下降影响了公司的整体盈利水平。四家公司的偿债能力水平与去年同期相比变化不大，个别企业营运能力指标则发生了较大变化，龙泉股份存货周转天数及应收账款周转天数明显缩减，韩建河山应收账款周转天数略有提升。

1.青龙管业——合同发货增加导致收入大幅增长，在手订单充足

报告期内，青龙管业营业总收入同比增长54%，主要原因是报告期内执行的合同发货增加，其中混凝土管材营业收入同比增长70.92%，塑料管材营业收入同比增长30.64%。分区域来看，西北地区和华北地区的营业收入同比增长了62.40%和77.06%。2019年上半年，青龙管业在华中地区业绩下滑，河南、湖北公司均出现亏损，华中地区营业收入同比下降15.91%。

报告期内，青龙管业新签合同金额14.80亿元，较去年同期增加9.4亿元；结转至下一报告期执行的合同金额19.74亿元，较去年同期增加7.18亿元，公司在手订单充足，全年业绩大幅提升可期。

2.龙泉股份——金属管件业务大幅收缩，上半年出现大额净亏损

报告期内，龙泉股份营业收入同比增长23%，但营业成本涨幅高达53.48%，尽管期间费用有所下降，但仍未能避免营业利润出现亏损的情况。

上半年龙泉股份的营业收入及营业成本大幅上涨的主要原因除了PCCP板块收入和成本大幅增长以外，因销售原淄博龙泉盛世置业有限公司待开发土地使用权导致其他业务收入和营业成本大幅上涨。

2018年下半年，龙泉股份控股股东、实际控制人发生变化（签订转让协议，实际过户登记为2019年1月），2019年上半年公司董事会通过调整公司组织机构的议案，对组织机构进行了调整。同时公司积极开拓了排水管、市政工程总承包等新业务，上半年公司签订了《钢筋混凝土柔性接头C型钢承口Ⅲ级顶管采购合同》，合同总金额1.46亿元，为公司未来排水管业务的拓展奠定了基础。

3.韩建河山——着力促转型，上半年外加剂与环保业务贡献业绩

上半年，韩建河山营业收入同比上涨10.17%，归属与上市公司股东的净利润同比减少59.06%。公司中报显示净利润减少主要原因为投资收益减少所致。尽管公司净利润同比下滑，但从业绩质量来看，扣除非经常性损益的净利润较去年同期大幅提升，去年同期归属上市公司股东的扣非净利润为-1369.79万元，今年上半年为213.73万元。

扣非净利润增长主要是受环保工程业务利润增加的拉动，上半年，公司业绩主要贡献力量为外加剂和环保业务：河北合众建材有限公司贡献净利润1532.01万元；秦皇岛清青环保设备有限公司贡献净利润2168.84万元。

报告显示，公司将改变以PCCP为主营业务的单一经济支撑模式，重点培育第二产业，形成新的支柱。下半年将清青环保市场方面作为重要发力点，利用韩建河山多年在市场上树立的企业信誉，积累的市场资源，通过承接国家级重点项目工程提升清青环保的企业形象，提高行业地位，树立自身品牌。

4.国统股份——PPP项目拖累公司收入、管片业务收入大幅萎缩

上半年，国统股份营业收入同比减少12.9%，主要由于PPP项目施工及服务收入同比下降20.92%。报告显示上半年部分PPP项目由于推迟施工进度导致收入确认减少，钢筋混凝土管片业务营业收入同比减少40.73%，PCCP管材业务营业收入与去年同期基本持平。